建筑行業(yè)：轉型花開正艷來源：ABBS建筑論壇

發(fā)布時間：

2015-12-09

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    供需之變——聚焦或可爆發(fā)的基建投資、受益供給側改革的鋼結構：明年地產、制造業(yè)投資進一步向下的趨勢較為明顯，行業(yè)需求亮點主要集中在基建領域。盡管國家頻頻刺激基建投資，但增速持續(xù)下行，我們認為背后邏輯是地方政府資金瓶頸以及有待提高的積極性。2016 年PPP 更趨成熟后落地加速有望打破資金瓶頸，地方政府和國有企業(yè)對“新常態(tài)”也更為適應，投資積極性有望提高，基建投資或可爆發(fā)。另外鋼結構作為工程行業(yè)的“制造業(yè)”，資產相對較重，產能彈性較小，近年來產品創(chuàng)新及落后產能淘汰均有所加速，有望充分受益供給側改革，迎來發(fā)展拐點。
    模式之變——PPP 和多元經營成趨勢，模式迎蛻變。對于建筑企業(yè)，一般來說在PPP 模式下融資主體從企業(yè)變成PPP 項目公司，通過“表外”方式，上市公司主體現(xiàn)金流可得到改善，收益率也有望提高。需求低迷倒逼企業(yè)紛紛轉型，多元化經營愈加普遍，工程企業(yè)逐步向“資本管理”過渡，金融屬性突顯，預計2016 年將成為建筑企業(yè)商業(yè)模式的蛻變之年。
    估值之變——板塊估值瓶頸逐步淡化，分化也將加劇。對于建筑藍籌，估值預計將平穩(wěn)，亞投行年底開始運營和國企改革頂層設計方案出臺使得“一帶一路”和國企改革主題都將進入深化階段， 2016 年依然值得期待，但更多來自“自下而上”的機會，對板塊估值的支撐作用逐步弱化。然而，投資刺激，尤其是基建刺激有望形成新拉力，預計整體估值平穩(wěn)；對于中小建筑企業(yè)，紛紛轉型，2016 年“多主業(yè)”將更為普遍，行業(yè)估值瓶頸的影響將逐步淡化，但也因轉型方向不一，轉型股估值或將加劇分化。
    中小民營建筑企業(yè)轉型依然是2016 年亮點。輕資產、項目制、熟悉眾多下游的商業(yè)模式與技術等特征使得建筑企業(yè)在轉型升級方面有著天然優(yōu)勢。目前超過50%上市建筑企業(yè)在籌劃轉型升級，以互聯(lián)網+、環(huán)保方向居多，新能源、TMT、通用機場、醫(yī)療等也是重要方向。三年業(yè)績承諾延緩了轉型證偽時限，預計2016 年轉型尚難證偽，在中國經濟轉型升級大背景下，轉型依然是建筑板塊投資亮點。中長期看，轉型絕非易事，精選個股是投資關鍵。

     風險因素：市場大幅下跌的風險；“一帶一路”和國企改革落地低于預期；需求快速惡化。

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